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当今世界经济发展的趋势是全球化,一体化,自由化。在这一大的经济背景下,为了达到内外均衡的目标,各个国家大力推进国际金融经济政策。在开放经济条件下,汇率作为宏观经济的重要变量,是经济运行的重要工具。汇率水平直接影响着国际市场上各国商品资产和金融资产的相对价格,进而影响供给、需求和交易状况,汇率水平、汇率变动的方式、幅度和频率对一国的增长、就业、社会福利和各微观经济部门的效率都有至关重要的影响。
一、现行人民币汇率形成机制的优缺点
(一)现行人民币汇率形成机制的优点
1.增加了汇率的灵活性和政府调节经济的空间。本币汇率参考以贸易加权的货币篮汇率,而不是以单一货币为基础,一国货币当局可以按照国际通货膨胀率的差异适当地进行调节汇率水平。可以避免由于单一货币的波动引起的国际竞争力的大幅变化。
2.减少中央银行调节外汇市场的压力。在盯住美元制下,为了维持人民币对美元汇率的稳定,中央银行要频繁地干预外汇市场,成为市场上最大的买者和卖者,外汇市场呈双边垄断特征,使汇率不能自动平衡外汇市场的供求,造成资源配置效率的下降。
(二)现行人民币汇率形成机制的缺点
1.持续的“双顺差”格局使外汇供给增长呈刚性特征。从经济基本面来看,中国国际收支的“双顺差’’格局一直持续,中国成为持有外汇储备最高的国家。这意味着,中国将继续面临外汇供给刚性增长的趋势。外汇供给和外汇需求将处于不对称的状态,人民币汇率将面临继续升值的压力。
2.人民币汇率水平调整的时机和手段仍然有待完善。目前央行的调整手段只是限于在外汇市场上购入美元,在这种情况下,实际上还是中央银行在决定汇率,而非完全市场化的汇率形成机制。
二、现行汇率制度对我国货币政策的影响
(一)制约着我国货币政策的独立性
在现行的汇率制度下,我国外汇储备的变动会促使货币供给发生变化,而货币供给的变化又会受到维护稳定汇率的中央银行干预的影响。况且,我国汇率市场的失衡是必然的和经常的,故会导致中央银行经常被动参与外汇的买卖(这个买卖过程实际上也就是基础货币投放与回收的过程),使得我国由结售汇制度导致的基础货币的投放也呈现逐年波动的迹象。
(二)阻碍国内利率市场化改革的进程
近年来,面对国际收支多年持续双顺差的冲击,人民币趋向升值。为避免投机资金的进入,我国应降低存款利率,以减少投机资金无风险套利的机会。但在盯住制的汇率制度下,降低利率则会增强人们的通货膨胀预期,从而加快物价上涨。与此同时,在人民币存在升值预期的情况下,也无法提高利率,因为提高利率会吸引国际投机资金的进入,进一步加快人民币升值预期,增加维持汇率稳定的难度。
(三)外汇储备的内生性决定了执行货币政策时存在一定难度
在我国现行汇率制度下,外汇储备内生于国际收支,外汇储备的增减是国际收支的结果和残差项。同时,外汇储备的变化是货币政策和汇率政策的一个重要结合点。储备的增加和减少已经成为影响基础货币投放和收缩的重要渠道。
三、改进人民币汇率形成机制,提高货币政策传导效率
(一)积极稳妥地推进利率市场化
利率市场化改革有利于提高货币政策的传导效果。第一,货币政策很重要的方面就是引导公众预期,而且从发展趋势看,引导公众预期的重要性还在进一步提高,利率已在许多国家取代货币供应量,成为重要的货币政策中介目标,同时也使货币政策的理论基础有了重大进展。第二,利率改革本身就可以给社会公众以较为强烈的刺激,表明我国金融改革迈出了实质性的步伐,有助于人们对经济金融改革的发展前景形成乐观的预期。第三,利率市场化将提高利率的弹性,完善利率体系,促进金融市场发展。
(二)改进人民币汇率形成机制
在当前人民币面临较大升值压力的情况下,应当在保持人民币率基本稳定的前提下,采取措施来缓解升值压力,挤出升值预期中的投机性因素和泡沫成分。
(三)改善企业治理结构和居民资产负债结构
目前,必须按照建立现代企业制度的要求,实行国有企业投资主体多元化改革,促使国有企业出资人到位并充分履行出资人的功能作用,使国有企业真正成为理性的市场竞争主体,增强成本约束,增强企业对投资成本和风险变化的敏感度和应对能力,提高对货币政策变动做出反应的敏感性。完善非国有企业治理结构,提高个体、私营企业的素质。非国有企业特别是私营企业要加快建立现代企业制度,推行股份制改造,改变家族式管理模式,提高经营管理水平。
四、结论
汇率制度的选择不仅取决于经济因素,同时也与其他变量有关(如政局稳定度)。同时影响汇率制度的变量,是随着政治、经济和金融等发展变化而不断变化的,从而汇率制度的选择更是一个动态的过程。
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