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　　摘要：我国市场经济起步较晚，企业管理人员风险意识淡薄，需对财务风险理论进行深入探讨。本文分析了国内外财务风险的研究历史与现状。我国在财务风险理论研究上取得一些成绩，但需将理论与实践相结合，以促进我国企业财务风险的管理。
　　关键词：财务风险；历史；现状
　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）005-000-01
　　一、前言
　　风险，古已有之。古老的航海业、中世纪的欧洲赌场、我国古代的钱庄、我国明清时代的茶马古道、我国近代的镖局等无不昭示着风险的存在。现代人对风险的认识内容和形式比传统的风险范畴拓展了很多。作为风险的核心组成部分，财务风险日益受到世界各国理论界及实物界的重视。我国市场经济起步较晚，企业管理人员风险意识淡薄，需对财务风险理论进行深入探讨。
　　二、国外研究现状
　　西方学者对财务风险相关理论的研究起步较早。19世纪20年代，古典组织理论的创立者，法国人亨利・法约尔著有《工业管理与一般管理》一书，该书中尽管没有使用“风险管理”这一词汇，但已正式把风险管理思想引入企业经营管理领域。在此后的一百多年，没有形成完整的风险理论体系。直到20世纪50年代，风险管理问题真正在美国工商业企业中引起足够重视并得到推广。1950年，美国学者莫布雷等人合著《保险学》一书，首次提出并使用“风险管理”一词，开启企业风险管理研究之先河。随后，企业风险管理逐步形成一门独立学科。
　　在企业财务风险研究方面，马柯威茨、夏普、莫迪格利亚尼、米勒先后深入研究了财务风险理论，为以后开展该研究奠定了基础。1952年，马柯威茨发表《资产选择理论》，其在投资者完全理性和市场无摩擦等的严格假设下，得出了有效投资组合边界。夏普根据两基金分离定理和资本市场线推导出简约、结构性强的资本资产定价模型（CAPM）。1958年6月，莫迪格利亚尼和米勒教授在《美国经济评论》发表《资本结构、公司财务与资本》一文，该文所阐述的思想即为最初的MM理论。1963年，两人共同发表另一篇与资本结构有关的论文，该文阐述了修正的MM理论。
　　1966年，美国财务分析专家William Beaver在美国《会计评论》上提出了单变量判定模型，即一元判别模型，该模型用单一的财务比率来预测企业的财务风险，发现可以有效预测财务失败最好的判别比率是债务保障率，即现金流量/负债总额和资产负债率。
　　20世纪七八十年代，风险管理迅速发展，美、英、日、法、德等国纷纷建立起全国性和地区性风险管理协会。1983年日本学者武井勋在吸收前人研究成果的基础上对风险的概念作了新的表述，他认为风险包括三种要素：1、风险与不确定性有差异；2、风险是客观存在的；3、风险可以被测量。
　　1995年，Ross， Westerfield， Jordan在《公司财务基础》一书中认为债务筹资会增加股东风险，由于公司财务政策所产生的权益风险为财务风险。2001年，James C. Van Horne， John M・Wachowicz Jr认为财务风险还包括可能丧失偿债能力的风险，还包括由于使用财务杠杆导致每股收益变动。
　　三、国内研究现状
　　1978年，我国实行改革开放这一政策后，市场经济体制逐步确立，风险随之而来。企业在做经济决策时，不仅要考虑收益，更要考虑风险。因此，企业在财务管理方面的风险分析步入探索阶段。
　　（一）理论研究动态
　　1989年，北京商学院的刘恩禄、汤谷良二人发表《论财务风险管理》一文，首次系统阐述了财务风险的定义及其存在客观原因、财务风险的特征以及开展财务风险管理的步骤和方法。1994年4月，向德伟博士在《会计研究》上发表了《论财务风险》一文，按财务活动的基本内容，把财务风险分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四类，深入分析了四类财务风险的成因及控制方法。2001年，周文斌认为，财务风险划分为内部财务风险、外部财务风险。内部财务风险具有可控性，可采取相关措施规避与防范财务风险。而外部财务风险只有加强企业管理，采取动态系统的方法规避、转移。2012年，黄婉婷用财务报表分析法对国内某典型上市公司进行了分析，指出了该公司面临的主要财务风险，并在此基础上结合内部控制和金融工程相关理论，提出了四种解决对策。与此同时，有关不同行业企业的财务风险分析以及借鉴国外财务风险分析进行实证分析的文章不断问世。
　　（二）实证研究动态
　　在实证研究方面，我国学者陆续借鉴国外实证研究模型，如：Z-score 模型、单变量模型、多远预测模型，并与我国实际情况相结合进行财务风险研究。1996年，周首华、杨济华、王平在Z-score 模型的基础上进行不断改进，建立了区别于传统公司偿付能力分析，供管理当局使用的预测模式―F分数模式。该模式将现金流量这一预测自变量考虑到模型构建中，弥补了Z 分数模式的不足。1999年，陈静选取了27 家非ST 公司与27家ST 公司共54 家公司作为样本，分别采用单变量分析和多元预测模型进行财务困境预测，尽管样本量较小，预测模型存在种种局限性，但仍不失为一种简单有效的预测方法。2005年，王芳云在系统阐述奥特曼Z计分法的基础上，有针对性地选取了2003年沪、深两地证券市场山东67家 A 股上市企业作为样本，借助Z记分模型对上市公司的财务风险进行实证研究。实证研究结果表明，Z―score 模型对某个行业或某类企业的财务风险整体性分析的指导作用较强， 可有效的评价企业财务风险。2010年，张慧平选取了沪、深两地上市公司中40家ST公司和40家非ST公司作为建模样本，15家ST公司和15家非ST公司作为检验样本，用因子分析法分别构建了上市公司两种财务风险评估体系。研究结果表明，基于VaR的财务风险评估指标体系能更全面、更客观的衡量上市公司财务风险。
　　四、结语
　　从国内外文献综述可以看出，有关企业财务风险的理论研究和实证研究都较多。西方财务风险理论基本成熟，并运用于企业财务风险管理的实践中。我国财务风险研究与其他相对成熟的学科相比仍是一门新兴的学科，在理论研究上取得一些成绩，但理论和实践结合方面是薄弱环节，需将理论与实践结合，以促进我国企业财务风险的管理。
　　参考文献：
　　[1]刘恩禄，汤谷良.论财务风险管理[J].北京商学院学报，1989（01）.
　　[2]向德伟.论财务风险[J].会计研究，1994（01）.
　　[3]黄婉婷.企业财务风险控制研究[J].会计之友，2013（23）.
　　[4]代岑颖.XX房地产企业财务风险识别与防范研究[D].重庆理工大学，2014.

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