更新时间：2015-01-04 来源：理财 点击：
2024-02-17
2023-11-29
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摘要：目前投资者对于券商理财产品的认识也从最初对于股市的狂热中渐渐冷静下来，逐渐变得理性而谨慎，而且理财产品的管理方也在最初快速跑马圈地后变得愈来愈务实。不再盲目追求资产规模的膨胀，而是希望在确立券商资产管理品牌优势后再逐步扩大产品线，做大做强旗下其他产品。本文将立足历史数据，对中国券商集合理财产品的现状做出分析。
关键词：理财产品，券商，盈利能力
一、券商理财产品种类和数量分析
截至2011年9月15日，目前市场上尚在存续期内的券商集合理财产品共有252款，其中限定性产品41款（限定性产品是指对投资品种的比例有较多限制，投资对象局限在现金、货币市场基金、国债和企业债等固定收益类资产的产品），合计份额270.23亿份，资产净值总计为273.59亿元，而非限定性产品数量占据大多数，共有211款（非限定性产品是指投资方向不固定，除可以投资固定收益类资产外，也可投资股票、可转债、封闭式基金和ETF等权益性资产的产品），份额累计1132.88亿份，资产净值为1089.55亿元。从规模上来看，非限定性产品市场占比80.74%，显著高于限定性产品的比重。
二、券商理财产品发行间隔越来越短，每月新增产品越来越多
自2005年3月第一只产品光大阳光成立以来，券商集合理财产品的数量从最初的数量稀少到2008年开始持续井喷，历时并不长。经过2006-2007年的空前牛市，券商资产管理业务也蓬勃发展。截至目前，在今年成立地券商理财产品已有77只。而2010年整年有97只理财产品横空出世，比2009年增长了近50%，发展势头迅猛（图1）。
图1：历年券商理财产品数量一览
按单月发行量来看，2008年底以前，每个月成立的理财产品量均较小，从09年开始出现单月发行量的高潮，一直到2010年11月，当月成立的产品有19只(图2)，达到历史最高，随后仍然保持着较高的月发行量。究其原因，主要是随着证券公司传统经纪业务对业绩贡献值的缩水，资产管理业务成为另一对抗“靠天吃饭”的法宝。另外从07年后A股进入漫漫“熊”途，股指从最高的6000点纵身一跃跌到1700多点，随后展开几波小的反弹。券商正是抓住了这个优势，在低点建仓，用较低的建仓成本为日后的净值收益奠定良好的基础。中国目前资产管理业务对证券公司利润的贡献率平均不到1%，远低于成熟市场20%的贡献值。因此，可以想见，证券公司对于资产管理业务这一新兴业务增长点的关注度将持续增长。而证监会对于券商资产管理业务审核的“松绑”也将促使新产品更快面世。
图2:2005年至2011年间券商理财产品月发行量
三、产品数量快速增加，但平均规模却在不断减少。
虽然08年券商理财产品数量开始井喷，但是在产品数量持续增长的情况下，单只产品募集份额数却在不断减少。理由大致可以推断为：券商集合理财产品整体来看，规模小，知名度低，业绩总体不佳；大市震荡下行，不知何处是底部；不断爆出的基金老鼠仓丑闻使得本来曝光率就低的券商理财产品也被“殃及池鱼”；通胀加剧，股市跌跌不休，资金流入银行理财产品和民间高利借贷。在经过牛熊考验后仍然能给予投资者丰厚回报的理财产品屈指可数，对于券商资产管理业务能力信心的严重不足就不可避免地导致了投资者“用脚投票”。（图3）。
图3：券商理财产品平均发行份额
除了平均规模逐渐减少外，单个产品的规模首尾相差也很悬殊。在目前所有券商类理财产品中，广发理财5号拥有47.89亿的规模，荣登榜首。而华泰紫金龙大中华则只有9700万的规模，首尾相差之悬殊令人咋舌（表1、表2）。
表1：单只产品份额排名前十的产品
1广发理财5号 47.88597896
2国泰君安君得利1号货币 41.39510116
3光大阳光基中宝 38.39730731
4广发理财3号 32.98026135
5招商现金牛货币 32.60824471
6中信股票精选 29.46016528
7中信理财2号 29.19716722
8宏源3号 27.26087635
9中信卓越成长 25.48765057
10国泰君安君得利2号货币 25.443556
表2：单只产品份额排名后十的产品
1华泰紫金龙大中华 0.967090609
2国泰君安央企50 1.033587893
3招商智远稳健4号 1.040312727
4国信金理财限额特定1号 1.054971693
5华泰紫金策略优选 1.065746932
6长江超越理财宝2号 1.07333351
7平安优质成长中小盘 1.082258738
8齐鲁金泰山2号 1.091009013
9国泰君安君享精品基金一号 1.094786454
10平安稳健增值一期 1.095616261
横向比较，对于历史业绩较好的公司以及历史口碑较好的公司来说，发行新产品相较容易。排名前十的券商资管团队管理着一半的理财产品。
序号 管理人 产品数量 份额合计(亿份) 资产净值合计(亿元)
1国泰君安证券 20 145.8122644 142.8532238
2东方证券资产 17 79.58533437 81.62794304
3华泰证券 14 64.54313578 64.98927861
4中信证券 14 164.8872481 166.6930035
5长江证券 13 62.17589696 61.06410448
6光大证券 12 98.54884004 96.52778563
7国信证券 9 53.75213887 50.97397623
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数据来源：Wind资讯
四、 市场不给力，产品资产净值急降，面临清盘
截至2011年3季度，从产品规模来看，有9个产品的资产净值低于1.1亿元。而有关规定认定“连续20个交易日资产净值低于1亿元”的产品将面临清盘。华泰紫金智富集合资产管理计划已经成为第一个未到期就面临解散的“短命”产品。该产品之所以清盘并非业绩不佳，而是大市不稳，投资者落袋为安的思想导致巨额赎回，也使该产品连续20个交易日资产净值低于1亿元。同样，刚刚清盘的中银国际中国红新股增强1号也面临同样的厄运。
产品简称 截至日期 份额净值 截至日期 份额 资产净值 管理人 成立日期 到期日期
华泰紫金智富 2011/7/22 1.1594 2011/6/30 0.882931 1.011648 华泰证券 2010/7/8 2011/7/26
中银国际中国红新股增强1号 2011/8/26 1.0126 2011/6/30 1.003766 1.012472 中银国际 2011/1/19 2011/8/29
五、券商理财产品业绩堪忧
券商理财产品长期业绩不佳。在可比的204只券商非限定性理财产品中，从成立至今能实现正收益的理财产品（截至2011年9月15日）仅有62只。其中成立最早的光大阳光截至目前的总回报率为305.3%，笑傲群雄。而业绩排名垫底的上海证券理财1号成立以来的总回报率仅为-45.38%，首尾相差异常悬殊。原因一方面在于各产品成立的时机有所不同，例如业绩垫底的上海证券理财1号就是在股市过分火爆的2007年6000点时高位建仓，导致后市操作难掉船头。而综合来说，光大阳光则是充分分享到了牛市的盛宴。
产品短期业绩也无起色。今年初以来，在非限定性产品中，仅有区区3只产品实现了正收益。收益最高的是浙商金惠1号，回报率4.16%，而业绩排名倒数第一的是国泰君安的QDII型理财产品，业绩增长率为-25.36%。
券商理财产品较公募基金业绩稍优。从751只可比开放式公募基金来看，年初以来的平均收益为-9.52%，而164只可比券商理财产品的平均收益率为-8.49%。综合来看，券商集合理财产品的整体平均收益率比公募基金略高。
截至目前，在全部240只产品中，单位净值低于1元的产品有177只，占比将近3/4；而二季度资产净值低于1.1亿元的产品中，除招商智远外，其他产品的单位面值均低于1元，分别是华泰紫金龙大中华、国泰君安央企50、国信金理财限额特定1号、华泰紫金策略优选、长江超越理财宝2号、平安优质成长中小盘、齐鲁金泰山2号、国泰君安君享精品基金一号以及平安稳健增值一期。
六、理财产品投资主办人更迭频繁
令人难堪的业绩直接导致投资主办人的频繁更换。虽然此举体现出管理方对于业绩提升的作为，但是不能否定，更替投资主办人对于贯彻产品的投资理念将会遇到困难。从WIND咨询统计情况来看，业绩越差的理财产品更换投资主办人的频率越高。例如业绩排名垫底的上海证券理财1号先后有过6任主办人，而排名倒数第二的东吴财富1号也曾经换过3位投资主办人。
七、结束语
综上来看，券商理财产品在如今可谓“鸡肋”。一方面，证券公司正在经历传统经纪业务对整个公司利润贡献率逐步下滑的事实，而迫切需要资产管理这个新的业务增长点，但令人尴尬的是很多公司的资管业务并没有为公司带来业绩，反而亏损严重。目前，证监会及各大券商都对资产管理业务全力以赴，希望券商集合理财业务所带来的利润能节节攀高。而另一方面，除少数几家券商在资产管理业务方面建立起了一定的品牌知名度以外，大部分涉足该项业务的证券公司正面临着产品业绩不佳、份额缩水以及净值下跌的窘境。如何将这块未来的大蛋糕做强做大是每家券商正亟待解决问题。而最重要是，券商资产管理部门应努力运作旗下产品，用产品业绩说话。
参考文献：
1.国金证券研究所.《券商集合理财行业：市场分化明显,考验管理人选股能力》.2011.4.21
2.国金证券研究所.《2011年上半年券商集合理财行业报告》.2011.7.15